【經緯慧談】銀行業2021年報解讀

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王家強： 但銀行之間分化也挺大，各家銀行投資價值不一樣。追捧一些特色的中小銀行可以獲得比較高的收益，但波動性比較大，風險也很大�？偟膩碚f銀行股是金融穩定器，是投資中樞。

王家強： 銀行股確實跟中國經濟周期的相關性是最大的，是所有行業的平均值吧。因此銀行股價不會大起大落，但也不會有更多特色，是整個經濟的穩定器，是整個資本市場的穩定器。通過分紅可以獲得投資收益和資本利得，總的來說處于整個市場的平均狀態。

王蕾： 那王老師怎么看銀行股的投資價值呢？

李�。� 下一步，商業銀行從公司治理、市值維護的角度，更多樂于去做很多市場預期管理的工作了，有的銀行高管還提出針對銀行現在不同業務板塊，是不是可以嘗試作一些分拆，比如金融科技子公司、理財子公司的分拆，消費金融分拆等，這都是高管自己提出來的�？梢愿�投資者、分析師作一些正面的溝通討論，實際上大家可以針對這個板塊有更多創新的嘗試。整個市場也許會對銀行股有一些新的認識。

李�。� 特別是從這一次年報的披露，銀行高管也通過新聞發布形式回答一些社會提問，好幾位行長針對銀行股價、市值有明確的回應。提到現在銀行股息率非常高了，有接近十家銀行的股息率超過5%，交行已經是6.9%，特別是在一些AH兩地上市的銀行股，H股價更低，計算股息率的話有的都已經超過8%了。所以從分紅的角度，銀行股是非常有特色的。

李�。� 銀行也是萬業之母，跟實體經濟和中國整個經濟基本盤是緊密相關的。從投資的角度，如果相信中國經濟能夠行穩致遠，能夠在全球實體經濟里有一個比較好的投資回報的話。整個銀行股應該也是健康穩定的。

曾剛： 雖然80%的銀行PB在1以下，但是也有銀行PB在2以上的。最好的銀行比最估值最低的可能差不多接近十倍的估值差。說明分化還是很大的。全球范圍類分化也是很厲害的。歐洲銀行業估值低的一塌糊涂，美國銀行業估值最近還可以。我們要向好的看齊啊。未來，隨著銀行轉型以及科技能力長期提升帶來競爭力的提高，可能會給投資人帶來真正意義上資本上的回報。而且更好的估值對銀行業自身也有好處，對資本補充也是有好處的。

曾剛： 銀行股有個很大特點是現金分紅好。所以過去它屬于資本市場異類。確實，從傳統業務來看，息差在收窄，支持實體經濟責任在增強，資本監管在強化，資本回報就是下降的。但銀行也在轉型，為何重點之一是“大財富”，實際上是輕資本，就可以“再造一個銀行”，這樣資本回報就上去了。這種情況下市場對銀行的估值會有影響。其實市場也不是不給銀行好的估值，過去一段時間，銀行的估值分化也是比較嚴重的。

王蕾： 今年六大國有銀行分紅派息情況大概每10股在2元~3元，如何看待銀行股的投資價值？

王家強： 在此過程中，大銀行通過金融科技公司去賦能小銀行是否有必要，需要考慮通過賦能，是為其創造了一次性收入，或者收入也不是那么顯著，但是給大行培養了一大堆競爭對手，那就不一定是好事。所以數字化還是得進一步形成自己獨特的競爭優勢和核心競爭力，是別人模仿不了的，并成為提升競爭力的一個根本，才是有意義的。

王家強： 所以，當前的數字化并不是成熟的模式，各家銀行肯定都還在不斷探索中。此前一些專業的金融科技公司在批量獲客方面作出了很多經驗，有很好的場景，一下把規模做很大，銀行是否要去模仿這種模式？但其實進一步發展過程中數字化定義也在不斷改變。確實其實也出現了很多問題，前段時間也在治理各種亂象。所以我覺得，銀行數字化轉型不能脫離銀行的本質和初心，在此基礎上和傳統服務模式下，充分利用數字技術武裝自己，把前中后臺整個架構作革命性變化。各家銀行有各家探索。

王家強： 銀行數字化轉型有幾個概念。第一，要適應客戶數字化轉型過程中需求并為其賦能，抓住客戶的轉型發展方向；第二，銀行本身數字化獲客、運營、風控等一系列數字化轉型過程；第三，銀行還得促進傳統產業的數字化轉型，提供一系列數字化手段和金融服務。

李�。� 還有一方面其實上是更關鍵的，大型商業銀行或者做得好的一些銀行，它其實不光是一個系統的投入和硬科技的研發，實際上背后還有一個用平臺化的思維，用互聯網的思維去服務客戶的理念。無論是打造銀行數據中臺，還是通過場景金融服務，用互聯網的思維去服務銀行的傳統客戶，背后對理念的要求、對各個部門開放融合的要求都是非常強的。對中小銀行來說，這種理念的改革和創新實際上也是一個非常大的挑戰。

李�。� 我們發現，中小銀行推進數字化轉型的過程當中，比較大的障礙就恰恰存在于投入，這里既包括資金的投入，也包括人力的投入等各方面資源的投入。對于中小銀行來說，想要做數字化的轉型，投入產出的比例可能沒有那么經濟，投入回報的年限很長，成為規模不經濟了。如果從系統建設、從投入角度有一個很好的賦能，解決了規模效應問題的話，實際上這個問題也是值得去探索。

李�。� 很多銀行年報中披露，金融科技、科技研發的投入占整個營收的比例逐年提升。招行這個投入已經上升到營收的4.37%。幾個國有大行逐年都在提升。我們協會每年針對銀行年報有一個陀螺評價體系，其中專門有一個板塊對各個銀行體系智能化的水平進行評估。從我們的數據上來看，科技投入占營收的比例指標也是全業趨勢性上升。

曾剛： 所以目前對大行網點不加任何限制的情況下，大行去賦能小銀行，還不如中等銀行賦能來得成功。大行賦能一下政府是可以的，但是去賦能其他機構，尤其是競爭對手，目前看恐怕還存在著一定的困難。

曾剛： 那么大行能不能給小行賦能？說起來是比較容易的，但是也有一個很大的問題。因為二者之間存在競爭關系�，F在所有的國有大行賦能的對象基本都是競爭對手。如果是城商行，這個事情還好說一點，因為和大多數小銀行沒有市場交疊，把后臺數據交給你沒問題。但是現在所有國有大行在每一個縣域都有自己的分支機構，就是和所有銀行都是競爭對手。你去服務競爭對手，你的競爭對手接不接受這一點，這是個問題。

曾剛： 當然這樣一個獨立機構可以去給其他的小機構賦能。但這個路徑到底能不能持續下去，是不是所有的銀行都能走出比較成功的路徑，其實還在探索過程當中，我個人還要值得觀察。

曾剛： 目前銀行業數字化轉型是金融科技發展最重要的內容。第二，轉型路徑問題，首先是大行自己的路徑。是不是現在的這樣的方式就合適呢？我和大行旗下金融科技公司交流，有些評價不是很正面，因為實際上是把一個部門的工作轉化成一個獨立的子公司，它的交易成本實際上是上升的，工作效率有可能是下降的。

王蕾： 當前數字化轉型是各家銀行努力在做的一件事�？梢哉f大型銀行都已經是金融科技巨頭了。未來上市銀行如何進一步推動數字化？大行的金融科技優勢如何更好啟發或者賦能中小銀行？

李�。� 理財業務打破剛兌之后，下一步，理財子公司人員的投研能力，公司科技和信息系統能力，理財產品銷售人員的資質和理念、知識儲備等，當他面臨地方區域中小銀行客戶的時候，能不能夠真正做好投資者教育？能不能夠具備一定的資管新規背景之下，理財產品銷售人員的資質？對中小銀行都是考驗，以上這些瓶頸若能夠很好解決的話，在共同富裕戰略背景下，可能有一些有特色的中小銀行作這方面的探索，也是值得期待的。

李�。� 從財富管理這個業務來說，剛才也提到在非息收入的貢獻方面，肯定是對很多中小銀行是非常有吸引力的，對下一步進一步維護好跟客戶之間良好的關系都有很有幫助。但是確實也面臨幾個方面的束縛。

王家強： 總的來說，中小銀行在這塊發展肯定有劣勢，但將其作為戰略的中小銀行可以將其作為戰略重點業務。因為隨著整個國家財富總量的增長、人們理理財意識增強，這塊以后就從存款資金池轉化過去，市場非常大。中小銀行如何找到自己的定位？雖然資金網點不足，但是可以通過投資方面多積累一些經驗，多作出一些有特色的地方，應該會比較大的發展。

曾剛： 還是要給中小銀行在財富管理方向給他們留一點發展空間。不然的話，符合發展方向的都被大銀行給賽道給占完了，你要這么多小銀行來干什么呢？它得可持續發展。

曾剛： 還有一種模式，是小銀行是不是可以自己組團。一個銀行規模不夠，那組團可不以搞個團購？早前就有提法，好幾個小銀行幾家合起來搞。這也是可以探討的。至少像在農信層面上，在一個省聯社的層面上成立一家可不可以，我覺得也未嘗不可以。當前大一點的省的像浙江、江蘇、廣東等省聯社的資產規模估計兩萬億以上，不次于一個大中型銀行。作為一個群體，成立一個理財子公司，適合這類銀行的產品的開發，是不是有這種可能性？我覺得也是可以探索的。

曾剛： 一個是大銀行如何對小銀行賦能。實踐中，也有一些銀行的理財子探索了同業合作的生態問題，和小銀行合作定制、貼牌。我來幫你設計產品，但還是圍繞你的客戶需要定制。這是一種可以探討的模式，就不光是銷售了。銷售的同時還可以合作。

曾剛： 關于中小銀行這個事情，未來可能確實要考慮。因為這一塊路不蹚清楚的話，中小銀行的財富管理轉型發展的路徑就不清晰。很多人說中小銀行就躺平算了，以后就做做銷售就完了，投顧可能有條件的銀行做，沒條件的銀行就不做了。但是從小銀行而言，這是一個必備的產品，如果沒有了，這些小銀行息差收窄嚴重、競爭壓力也大。那這些小銀行還要不要呢？如果認為還要，那考慮就不能一搞了之。所以下一步有兩個方向。

曾剛： 這就是資管新規到的結果，你問我對中收有什么影響，當然有影響了，以后賺的就是辛苦費了。管理費。最大的公募基金一年賺的手續費收入也是相對有限的。但是這個業務對銀行而言是十分重要的，是財富管理轉型中非常重要的一環。沒有這個客戶就留不住了。所以未來更多考慮的是其戰略意義。當然也能貢獻一些中間業務收益，但是和資管新規出來之前的貢獻度在很長時間可能達不到那個水平了�；蛟S以后隨著規模的不斷擴大，有可能會再回到那個水平，但目前來看肯定是下降的。

曾剛： 原因非常簡單，原來的資管運作模式是影子銀行模式，原來理財業務中賺取得中收不光是手續費，還有超額收益。轉換完了之后超額收益就沒有了，因為按照現在的資管新規，銀行是不能有超額收益的。因為凈值化管理，純粹只能收管理費了，所以從整體的理財業務給銀行所貢獻的直接回報肯定是下降，而且大幅下降。不然的話他不會導致在過去三四年中，銀行業整體的中收占比從20%多下降到17%，大幅下降。

曾剛 ： 剛才跟你們說話的時候，我專門上wind把銀保監會公布的銀行業的中收數據拿出來看了一眼。從2016年、2017年開始， 銀行業整體中收就在持續下行。實際上和資管新規轉型是有很大關系的。

王蕾： 2022年是資管新規過渡期結束之后的第一年，也是銀行正式將理財業務剝離出體外，以理財公司主體運作的年份。各家銀行都超額壓降存量業務，如何判斷對其中收的影響？未來銀行自身資產管理業務如何轉型？和理財公司如何互動？還有，日前銀保監會副主席曹宇提出，要“積極探索中小銀行設立理財公司的模式路徑�！蹦敲�，對于更多中小銀行而言，如何探索建立理財公司？

李�。� 第二，從客戶視角看，現在監管部門，行業自律組織、商業銀行自身，包括媒體、市場機構等方方面面所有市場主體都需要把投資者教育這個事放到一個怎樣重視都不為過的地步。真正在資管新規背景下，讓客戶了解到現在理財產品都已經不保本了，理財產品隨著底層配置資產的不同，有的配置權益，有的是混合型，有的跟債券資產掛鉤，有的跟大宗商品、黃金掛鉤。我們在銷售之前，要把這個產品的配置理念信息披露，要充分地跟投資者進行溝通，要把風險邊界在事前就溝通好。

李�。� 第一，從機構端來看，在打破剛兌，資管新規推出之后，銀行產品銷售角度要面臨一個深刻的轉型。這在協會日常研究委員會跟成員單位交流的過程當中，跟成員單位的專家領導也達成了一致。我們覺得，下一步，從財富管理這個業務來看，銀行需要推動的深刻變革。就是從過去銀行以自身為中心的產品銷售，轉型到更多以客戶為中心，考量客戶權益的背景下，更多站在客戶視角為他進行資產配置�，F在有的銀行也在創新叫投資顧問業務，為客戶提供投顧服務，真正做到賣者有責、買者自負。從銀行端真正從一開始就摒棄從原來的把產品銷售出去就完成任務了，變為以客戶為中心，考量客戶的長期可持續的利益。

王蕾： 我們也關注到銀行理財子紛紛回購。其他兩位老師怎么銀行理財破凈的現象？

曾剛： 在固收類產品和養老理財領域，銀行是有優勢的，但是銀行缺點在于，第一，專業端投資能力還在培養過程中，以前做非標為主，現在做標準化資產，能力提升有個過程；第二，更要命的是投資者教育還沒完成。這是和公募基金相比最大的缺陷。說到底這個轉型是這個方向，但現在才剛剛開始，頂多是賣菜的攤子搭起來了，這個能力是有的，這是銀行相對其他機構最大的優勢，網點多、線上線下客戶多，但是里面的內容和能力還沒體現出來，需要較長時間去培養。所以有這個概念沒問題，銀行也愿意用個概念去抬估值，提升營利能力。但才剛剛開始。行百里者半九十，現在才走了20，還有一個比較漫長的過程。

曾剛： 最近銀行理財大面積破凈，很多銀行理財子開始自己買自己的產品了。這個壓力很大。這個過程和公募基金還不太一樣，公募基金的投資者教育早完成了。所以就算有大的凈值回撤，現在公募基金零售端還是比較穩的，贖回壓力不是很大。銀行理財以前是預期收益類的投資理念，突然轉向凈值投資之后發現有虧損了，投資者教育還沒完成，就出現了大面積凈值波動的時候，時間長了會不會對客戶基礎產生影響？這個空間還有多大發展能力，要去觀察。

曾剛： 這個方向從國外看不是問題，但這個轉型不是那么容易的。因為資管轉型，資管行業是圍繞著資本市場開展的業務，我們現在的要求都是投資于標準化市場的，相當部分是權益和債券。從銀行的角度來講，做這個業務至少在投資端優勢不是太明顯。投資債券可能還有還有點優勢，權益實上是沒有太多優勢的，銀行客戶類型又比較單一。當然銀行有個優勢，就是客戶端優勢多，可以搞代銷，能賺不少錢。但是要說從投資端上相對于公募基金或者其他資管機構有什么優勢，看不出來。

李�。� 此外，從客戶角度來看，利率市場化過程中，不管是居民還是企業，對于存款等資金收益的預期都越來越高。原來從零售端角度，原來僅僅提供一個活期或定期的存款，可能客戶越來越不滿意了。我們談銀行數字化轉型過程中，經常舉一個例子，一個客戶經理進到這個網點之后，他的這個電腦顯示屏上，一瞬間就會體現出客戶在這家機構所有的全量資產視覺圖。原來可能只能看到存款，現代可以看到他購買的基金、保險、信托等，不同的綜合化的全量視角。

李�。� 在此背景之下，銀行推進大財富管理業務，除了居民端，還會有一個考慮，就是服務對公客戶時，更多要從全方位、全流程、企業全生命周期經營的邏輯去考慮。比如說針對一些對公的企業客戶，或者說在開展小微普惠金融服務過程當中，針對小企業現金的結算、管理，包括他的高管和員工等個人財富的管理等業務，可能都會有一些新的增量的發展空間。

李�。� 我注意到，有一家銀行的年報當中，針對大財富管理的收入專門有一個注解。說大財富管理收入是指財富管理、資產管理和托業務手續費和傭金的收入，它是這么定義的。從這個定義的角度呢，就應了曾老師所說的，可能從銀行的角度確實是從資本占用的角度來區分這兩個名詞的差異。大財富就是以一種以輕資本的方式推進這些業務，使得原來表內風險加權資產的計算能夠有一些節約，是所謂輕資本發展模式。

曾剛： 銀行表內越來越難做了，息差在收窄，資本監管在加強，特別是對于大銀行而言，還要追加一個點的資本充足率要求，損失吸收要求更高。這些都導致銀行傳統的表內業務越來越難做。經風險調整后的資本回報是持續下行的。這時表外業務，大財富管理等都是從資管角度去看，以手續費收入為主的，代銷、管理費用等輕資本收入為主的中間業務收入可以有效提高資本回報。對上市銀行而言以此賺估值也是有道理的，可以抬高其資本回報。

曾剛： 財富管理不過是大零售當中的一個組成部分。零售范疇比大財富要廣得多。零售因為產品從財富管理產品，再到資產端的產品，再到其他產品，是全方位的。但有些也認為財富也可以包括企業和金融機構�？丛趺蠢斫�。如果財富管理是一種產品，跨越不同部門的話，可能還不能簡單把它看出大零售的延伸，更多是業務形態的延伸，是從傳統存貸款業務轉向資產管理型業務，從表內轉到表外，可以認為它是一種輕資本轉型模式的重要內容。

王蕾： 農行行長張青松也表示，順應新時代個人客戶多元化資產配置需求，加快完善大財富管理體系，不斷豐富基金、保險、理財、家族信托等產品和服務供給，努力為客戶創造更多價值。招商銀行董事長繆建民強調，著眼于客戶資產負債表兩端，推動大財富管理價值循環鏈，以輕資本方式打造大財富管理價值循環鏈，進一步提高大類資產配置能力。田惠宇行長更是表示2021年是招商銀行大財富管理元年。此外，交行也在構建“大財富-大資管-大投行”一體化經營體系；光大提出聚焦“打造一流財富管理銀行”戰略，如何看待“大零售”到“大財富”的銀行業發展趨勢？

王蕾： 財富管理業務當前已經成為各家銀行的兵家必爭之地，也是大零售轉型的重要領域。比如建設銀行田國立董事長強調，建行要堅持大財富視角，不斷拓寬服務邊界，升級服務效能，陪伴和幫助更多客戶規劃財富、增長財富，加大消費快貸、信用卡發展力度，大零售服務和大財富管理成功破局。

王家強： 浙江創新環境比較好，已經超過100家了。專營機構會作出一些精細化的安排，在社會性評審、融資方案管理、信息管理平臺等都會作出一些很精細化的管理。針對科創企業提供的服務應該跟以前不重視的情況下會有所不同。就此來看，銀行傳統信貸服務科創企業也還是有提升空間的。

王家強： 其實，大銀行對科技金融更加重視的情況下，還是可以探索出一些新的路子，在傳統信貸怎么支持科創企業方面。這一塊現在各大銀行對這個戰略都很重視了，從機制體制、管理體制上都作出一些新的調整。比如專門設立了一些科技專營機構，好多行設設立了科技支行等�？萍贾�行目前全國已經超過1000家了。

王家強： 兩位說的很全面。在具體科創企業方面，生命周期中的風險不一樣，針對性的金融服務要求的服務總量、服務種類也不一樣。對于當前中國銀行業而言，大行有多元化優勢，怎么把基金、保險、投貸聯動、證券等都用起來，提供綜合化服務的話，還是可以給科創企業提供很多更全面的服務。

曾剛： 現在我國領先的零售銀行基本都以AUM作為一個重要的考核指標。AUM中有相當部分其實不是自己銀行的產品�，F在在對公端呢，也有了一個類似概念，叫FPA，客戶融資總量。實際上就是多元化的融資方式。但是核心就是為我行客戶展開全方位服務。所以這兩個理念把握好了，可能對科技型企業的支持方面會有更多創新。具體到產品層面，不同客戶需求各不相同，但是大的把理念和方向方面，這兩方面還是有很多文章可做。

曾剛： 同時，要以客戶為中心。銀行其實慢慢也都在轉變了。以前在零售領域呢，銀行開始用AUM這個概念。銀行對于客戶不再關心是否買的都是我行的產品，可能買的我行代銷其他行的產品，都算在AUM里面，這就是以客戶為中心的轉變，是理念上的轉變。

曾剛： 銀行業務要轉型綜合化。對于科技企業發展而言，資本市場對支持科技型企業的敏感度比商業銀行要更強一點。這是專業能力，還是要承認的。所以這方面我們反復在講“投貸聯動”等，不見得一定是銀行主導，但是一定要為客戶提供綜合化、多元化服務。所以支持科技型企業的時候，銀行要從傳統的、單一的銀行貸款轉向投行和商業銀行一體化的發展模式。其實銀行對大企業現在都在運用這種模式，對于科創企業而言，更為突出一些。

李�。� 此外，也是從政策層面而言，通過行業協會等自律組織，第三方權威機構，構建更好的知識產權評估機制和更好的科技創新專家評價機制等，通過完善的專家咨詢體制，完善的知識產權評估體制，完善的科技創新價值公允的估值體系，從外部服務上更好地為商業銀行提供第三方服務。

李�。� 第五，國家層面從政策層面也要更好地做好配套金融基礎設施的建設。比如，從數據來源的角度，從更好地整合各個政府部門數據信息平臺共享機制的角度，下一步把圍繞著科技創新企業的工商、稅務、司法、海關等大數據平臺的信息流打通，讓銀行利用起來，減少信息不對稱帶來的風險。

李�。� 在此背景下，銀行怎么通過自身的產品和服務的創新更好對接資本市場？當前，國家層面來看，為了更好支持“專精特新”小微企業，成立了北交所，現在很多上市銀行也通過產品創新、服務創新、機制創新，有了很多直接對接交易所的產品和服務�？梢钥闯�，銀行越來越主動去關注直接融資、關注資本市場綜合化的服務。

李�。� 第四，銀行下一步也要更加主動地對接資本市場。未來我國金融體系中直接融資占比逐漸提升。銀行業也要更加主動作為，對接資本市場。比如，現在有一些做得比較好的銀行提出，從過去只經營銀行資產負債表，變為同時關注和經營客戶的資產負債表，在為客戶創造價值的過程當中實現自身更高質量發展。實際上，其中內嵌了一個理念，即客戶才是未來銀行可持續發展的最重要資源。

李�。� 第三，綜合化的商業銀行有綜合牌照的子公司優勢。比如有的國有商業銀行有境外投行業務資質，還有境內的基金公司牌照、資產管理公司牌照、信托牌照等，把不同牌照優勢發揮協同效應。比如通過投貸聯動的方式、構建產業引導基金的方式、跟整個金融業生態圈內外部合作的方式等，加大對這種硬科技、“卡脖子”關鍵技術瓶頸的金融服務的支持。

李�。� 第二，特別是以國有商業銀行為代表的大型銀行越來越注重發揮集團化、綜合化的服務優勢，構建大生態服務場景。比如，把銀行內部的信貸審批部門、投資銀行部、私人銀行部、科技部門、研究部門，打造五位一體的整合全方位的新服務體系，通過集團化優勢去彌補原有的服務短板。

李�。� 第一，要切實做到“以客戶為中心”，關注實體企業客戶真正的融資需求，讓銀行信貸人員、業務人員離客戶更加近�，F在有些銀行有了非常好的嘗試，不光用原有對公部門去服務新興產業客戶，有些銀行通過研究賦能，把原有的信貸審批部門、風險管理部門和研究規劃部門組成一個鐵山角，通過綜合服務方式去服務新興產業客戶，解決相關瓶頸。

李�。� 但是我們關注到，從中央十九屆四中全會提出重要的金融業發展要求，就是我國以銀行業為代表的整個金融體系，要逐漸構筑具有高度適應性、競爭力和普惠性的現代金融服務體系。這就要求我們，縱然面對這些挑戰、問題和瓶頸，下一步商業銀行還是要在支持硬科技和科技創新方面作出更多努力和變革，我覺得，至少有以下五方面是可以嘗試的。

李�。� 另外，科創企業融資需求和全生命周期發展特點，跟銀行自身信貸經營模式實際上有一些天然的矛盾。比如說科技企業對金融服務的需求有“短小頻急”的特點，科技企業還有抵押少、現金流不穩定的特點，有些新經濟的企業可能在一段時間之內還沒有盈利。這可能都跟原來銀行信貸審批的重抵押、重擔保的傳統信貸思維不匹配。另外，從支持專精特新企業方面，我們從社會評級、信用體系的角度看，也缺乏公認的、比較權威的知識產權評估的機構，也缺乏這種對不同新興產業創新價值公允的評估機構或系統。實際上，基礎設施是有所欠缺的。

李�。� 從年報來看，上市銀行在支持科技創新、支持戰略新興產業客戶、支持硬科技轉型方面都作出了很多成績。比如，建行對戰略新興產業貸款新增的比率已經超過了50%，中行支持科技方面的這個綜合授信超過了一萬億元。不管從信貸額度，還是從服務客戶的覆蓋面上，都是越來越大的。

王蕾 ： 在當前創新驅動大背景下，金融監管部門也大力推動金融支持創新體系建設，但支持創新對于銀行而言，當前風控體系的關很難過，如何看待商業銀行支持科技創新？有何進一步的建議？

王家強： “房住不炒”的大背景下，個人住房貸款增速不會出現大規模井噴態勢，占比會穩定下來并且會逐漸下降的。雖然現在占主體，但是未來消費貸、信用卡等各種消費貸款也會大幅增加的，大家都在搶占消費金融市場。從這個角度來說，個人住房貸款還是會增長，速度會下來，其他消費貸款增速會上去，結構會有所調整，但是這個盤子實在是太大了，不能說馬上就會降到多少，只能說總體趨勢下降，整個主體地位是不會變的。

王蕾 ： 其實在個人貸款方面，住房貸款依然是占比最多的，“房住不炒”調控原則和我們租購并舉的新發展模式下，商業銀行以個人住房抵押貸款為主的模式未來是否會發生改變？是否會增加個人經營性貸款占比？

曾剛： 至于房地產市場風險，銀行在商業房領域形成的信用風險和這個之間其實沒有直接的關系，我們講到的風險可能更多是整個房地產行業的健康與否，不是金融層面的。因為保障房或者租賃房建設機制相對來講，風險是比較少的。它有相應運作機制，可能收益也比較低一些。未來房地產市場有了一個相對穩定的發展基礎的情況下，租賃房對開發商的吸引力會逐漸顯現。從長遠看確實是一個重要的發展方向。不光是建行，其他國有大行在這方面其實也都做了很多工作。未來確實是一個重要的、值得探索的業務領域。

曾剛： 所以從國家角度來講，它是一個發展戰略明確的方向，短期、長期都很重要，所以今年有些銀行高舉這樣一個旗幟方向，長遠看是國家政策需要，短期來看是一個穩增長非常重要的動能。從銀行角度來看或許可能成為自身的一個品牌，是因為建行本身在這方面做得也比較多。

曾剛： 租賃是構建房地產行業長效機制一個非常重要的方向，且今年尤其重要。一方面，今年要穩增長，需要有投資。房地產市場沒企穩，商業房地產市場上半年投資還很難起來，但是房地產投資又是整個投資當中重要組成部分，所以今年拿什么來填呢？租賃房。其拉動效應跟商品房是一樣的，所以今年各地租賃房的投資可能在一定程度上為短期穩增長起到作用。另一方面，從建立長效機制的角度來講，增加這個租賃房的供給，本身也是平衡原來比較失衡得房地產供求結構，有效緩解對商品房積累的各種問題。

王蕾： 我注意到建設銀行董事長田國立在年報致辭中有一句話：“讓租賃成為勒住房地產市場‘灰犀�！�的繩索�！敝�前，銀保監會主席郭樹清主席在“十四五”規劃和二〇三五遠景目標的輔導讀本中撰文提出“房地產是現階段我國金融風險方面最大的‘灰犀�！�”。是不是田國立董事長這句話可以說是對郭主席的回應和解答？其實我們也看到國家在探索房地產租購并舉的新發展模式，那么未來住房租賃能否成為整個行業應對房地產風險的有效手段？

王家強： 有關房地產風險，國家已經在花大力氣在整治了。從這個角度來說不會構成大的風險。因為中國這么大，各地的差異性非常大。一些局部的個別企業有可能會這樣、那樣的問題，但總體來說，大面是穩得住的。我不擔心會構成大風險，但確實要關注這一兩年若有個別地方集中爆發，且規模還比較大的話，對銀行不良率會形成比較顯著的影響。但從趨勢上來看不會持續往上，應該總體在政策的引導、銀行加大管理力度，以及整個市場有所活躍得背景下，是穩得住的。這一點可以相對謹慎樂觀。

王蕾： 王老師可以談房地產風險嗎？

曾剛： 看數據來講，百強房地產企業的銷售和去年比，同比增長上個月是負的40%，這個月是負的50%，下滑的壓力仍舊存在。相關政策還是很重要，從金融機構角度來講，合理的信貸需求還是要滿足，相關風險要及時化解�？傮w來講，風險仍然是可控的，銀行風控還是比較嚴格的。

曾剛： 當下政策也比較積極了，金融端政策也在逐漸改善，一城一策、因城施策，不同地方政策也在作一些調整。希望后續能夠企穩。不是說要造制造泡沫，是要實現“穩地價、穩房價、穩預期”的房地場市場長效機制。

曾剛： 當然我們現在穩增長，3月16號金融委的會議專門對房地產提出要求。我們相信隨著下一步政策開展有望企穩。房地產對金融行業還是非常重要的。因為不光涉及房地產企業的貸款，還會涉及按揭貸款。銀行其實還有大量的資金通過原來的理財產品、各類資管類產品進行貸款，包括信托等等。所以這塊如果出現風險的話，不可避免地可能會對金融產生比較大的影響，所以這也是為什么我們今年在穩增長過程當中，要把房地產市場的企穩當成一個最重要的工作來看待的主要原因。

曾剛： 去年我們就提示過了。不良率和增長速度都值得關注。在非常短的時間內快速上升。去年二季度開始，上市銀行房地產類不良增速是非�？斓�。原來基數很低，但是因為它增長很快，所以現在也會導致持續上升。這是今年要關注的。

王蕾： 那就請曾老師接講一下，其實我們也比較關注房地產風險對銀行業的影響。梳理年報來看，在貸款中，房地產行業不良率有一定上升，在工行已經上升到了4.79%。如何看待房地產行業的風險對銀行帶來的影響？怎么應對？

曾剛： 所以今年的不良，至少在房地產行業這個風險企穩之前，客觀上都會有不良的壓力。當然風險肯定是可控的。但是上升的壓力是客觀存在的。

曾剛： 至于風險，肯定會上升一點，這是很正常的。因為金融是實體經濟滯后的表現，實體經濟往下走，金融肯定就風險就會上升，只不過它會滯后一段時間。經濟是從去年下半年開始下行，“三重壓力”到現在為止，下滑勢態可能不見得止住，一季度可能不見得止住。三個季度的持續下行未來都會體現到銀行身上來。

曾剛： 所以從這兩個角度來看，未來一段時間息差進一步收窄的可能性不是很大。

曾剛： 所以從這個角度來看，中長期中國調整稍微滯后一點，但是經濟也是往上走了，未來貨幣政策也要退出的話，其實反向會走出向上走的趨勢，拉開息差的可能性也是有的。如果繼續往下，央行就要考慮一個問題，就是整個金融機構體系的穩定問題。息差持續收窄對銀行還是有壓力，對大銀行可能好一點，但是對一些農商行、中小銀行而言壓力較大一些。因此現在很多中小銀行利潤受限，主要收入來源于息差，別的收入來源基本沒有，如果息差收窄，同時不良還比較高的話，資本補充的能力都沒了，可持續發展必然成為問題。央行可能還考慮維持息差比較穩定的狀態，是為了維持金融體系穩定、中小銀行穩定。

曾剛： 因為總體來講利率中樞如果往下走，息差肯定收窄；利率中樞往上走，息差肯定擴大。原則上來講，市場貸款端利率上的比負債端利率可能要快，對銀行來講，負債端以儲蓄存款為主，所以存款利率調整的周期肯定是長的；資產端的貸款端上的會快些。但是目前央行沒有往下降的原因，我覺得可能一方面外部考慮的是全球利率走勢是否往另外一個方向走的可能性。因為美聯儲的加息是非常明確的，美國按揭貸款利率快跟中國差不多了，4%以上了，上升非�？�。

曾剛： 國內方面而言，資產端利率過去一段時間下行較快，最近央行主要也關注銀行的存款端往下壓，包括第三方存款、今年協議存款等利率下行，實際上有助于銀行息差在一定程度上企穩。央行在貸款利率下調過程中也比較謹慎，有兩方面原因，過去一個多月的時間市場對央行降息預期已經非常濃厚，現在預計未來有可能降息。央行如果降息對銀行息差肯定會有影響。

曾剛： 但因為競爭客觀存在，不同類型的銀行資產負債結構不一樣，可能還是面臨著一些差異。這種息差變化本身也是不同銀行競爭能力差異的體現。整體息差趨勢來看，我倒是不覺得那么悲觀了。因為前兩年，疫情之后確實有一段時間持續地顯著下行，但未來一段時間整體上不會有大的變化，甚至反向走勢也是有可能的。原因有幾個方面。

曾剛： 過去幾年，我們觀察到不同類型銀行凈息差分化變化蠻大的。農商行息差收窄是最嚴重的；股份制銀行和城商行過去也在收窄，包括大國有大行，但是實上收窄幅度有限，而且去年基本已經走平了。去年二季度是一個息差的低點，大概2.06%左右，年末的時候到2.08%了，實際上已經開始小幅反彈了�？傮w來講，未來應該是一個相對平穩的狀態。

李�。� 總的來說，對下一步銀行凈息差水平值得高度關注。不同的銀行可能會有一些分化的表現。比如，精細化管理資產負債水平、風險控制能力強的銀行，可能凈息差下行壓力不一定很大，有的還有一定程度抬升的可能性。

李�。� 從挑戰角度來看，現在疫情影響、國際國內影響下，來年宏觀經濟對銀行進一步降低融資成本的要求應該是剛性的。貸款端定價下行壓力依然會存在。同時，隨著這個市場利率、央行LPR調整如果還有新變動的話，也會相應地帶動債市以及銀行間市場很多非信貸類資產收益率的下行。這兩者加起來會在銀行資產端對息差造成一定壓力。

李�。� 有利因素方面，去年以來，央行幾次下調存款準備金率，在銀行資產負債結構角度、資金成本角度也給銀行帶來一定的有利變化；同時在監管部門推動下，對存款市場化競爭的行為也有了進一步的規范，不管是銀行結構性存款的自律性規范，還是存款定價自律機制的規范，實際上都對銀行合理的市場競爭行為給予了更多規范和幫助，對下一步銀行市場化地拓展存款競爭力都有了一定幫助。

李�。� 但是，面向未來。不管是從有利的因素，還是進一步挑戰壓力的因素，都有一些新的邊際上變化。

李�。� 不同的銀行表現不一樣，但是實際上都面臨同樣的壓力。在資產端，首先從宏觀經濟層面一直在要求銀行進一步減費讓利，特別是從貸款絕對水平來講，一直要求這個降低貸款的整體利息水平，銀行的貸款收益面臨著壓力和挑戰。其次，我國去年以來央行持續推動LPR改革，LPR多次累計下調影響也一程度上壓縮了銀行的貸款收益率。在負債端，實際上我們看到，不管是居民儲蓄，還是企業客戶儲蓄成本，實際上都有一定的上升趨勢。兩相權衡，不管是在資產端還是負債端，可見的銀行凈息差的壓力還是有趨勢性挑戰。

王家強： 凈息差的決定因素是很多的。一方面，取決于宏觀經濟總體利率中樞水平變化。從這個角度來看，未來1~2年應該會往上，只不過歐美的通脹水平很大，中國也會面臨一定輸入性通脹風險。這種情況下，利率下行的空間較小。另外一方面，息差決定因素也在于市場競爭和各家銀行經營模式轉型。如果我們未來持續支持中小微企業、科技企業、綠色金融等，從風險定價角度來看，這類企業定價相對來講比較高一些。大企業融資模式逐漸轉向資本市場，中小企業、個人客戶、高風險企業定價水平會上來一點�？傮w而言，整體息差水平不會一直持續往下，可能穩住了。

王蕾： 凈息差收窄的壓力是否還依然持續？

王家強： 至于可持續性，也要從規模和成本兩方面來看，一個是信貸是否保持這個速度，10%以上的增速能否保持；資本市場與去年相比會不會沒有那么好；另一個是成本端來看，不良率不會大幅上漲，因為我們宏觀管理的底線思維還是在的，不良的管理應該不會受到太大的波動。從這個角度來看，我預測2022年，基本上還是回歸一個常態的增數，5%~10%之間都是比較正常的。

王家強： 從整個利潤分解來看，60%左右來自于規模增長推動，30%多來自于成本下降。所以銀行業利潤增速處于長期平均水平，是正�，F象，沒有突然大幅增長的情況。

王家強： 從成本來看，銀行成本不外乎三大塊，一個是資金成本；一個是人工成本，管理成本；第三個成本是風險成本，風險成本最主要的就是信貸成本。2021年成本下降的比較多的其實主要來自于信貸成本。很多銀行撥備計提同比下降10%~30%，還有一些甚至超過了60%，幅度很大。所以成本角度也推升了利潤增長�；�本屬于比較正常的狀態。

王家強： 再分析利潤增速來源，一般從收入和成本兩方面看。收入包括利息收入和非息收入，利息收入整個2021年是以量補價是很明顯的。信貸規模增長比較快，雖然利差在收窄，但是整體上收入還是保持一個比較好的速度。非息收入方面，整個2021年實際上整個資本市場還是比較活躍的。所以整個非息收入增長比較快的情況下，業績就出現了比較大的反彈。

王家強： 2021年整銀行業業績單純從數字看肯定是比較亮眼的，整體增數是12.6%，有些銀行達到20%以上。幾家大型銀行也都達到10%以上。這個速度是非常亮眼的。但如果大家被這個數字迷惑了，肯定是沒有細看。因為這個增速確實是在前年比較小的基數上。2020年增數是-2.7%，2021年是12.6%，兩年平均是5%左右，和前幾年增速基本一致。所以從基數來看的話并不突出，表現是平穩的。

王蕾： 李老師觀點非常的樂觀，但是曾老師呢觀點又有一些悲觀，主要是從宏觀經濟來看。王家強老師怎么看呢？我們看到其實今年不良率其實是有一定程度的下降的。

曾剛： 所以在這種背景下，今年整個宏觀經濟增長還是壓力很大。當然5.5%的目標我們還是能實現的。但即便實現5.5%的增長目標，比去年也要低。如果金融和實體的增長相匹配的話，今年利潤增長速度一定會低于去年。姑且不考慮這過程當中疫情可能持續時間較長，可能還會有些風險出現。因此，今年壓力是比較大的。當然對銀行來講，短期有壓力是很正常的。2020年疫情我們也都扛過來了。所以有壓力并不是問題，重要的是什么呢？一個是短期怎樣更好地響應政策號召，支持實體經濟，為長期發展奠定更好的基礎。今年可能不見得能賺很多錢，這沒關系，只要我們企業活下來了，產業新方向如果能夯實，那么未來幾年隨著經濟持續好轉，未來回報可能會增長。所以，短期不用關心太多問題，更多是要怎么樣把握當下政策重點，強化對重點領域的支持。

曾剛： 最后，今年的增長情況怎么樣呢？這確實面臨較大不確定性。原因是銀行的運行還是要和實體要相匹配。當前，整體金融改革的一個要求是金融發展要和實體經濟相匹配，金融主要工作是要服務實體經濟，這意味著銀行的回報一定會和實體經濟的增長速度保持大體相當。今年總理政府工作報告給出5.5%的經濟增長率，低于去年全年GDP增長速度的。且達到5.5%還是有一點挑戰的，“三重壓力”還在，且有可能進一步增大，主要由于國際的政治環境、美聯儲加息的進程等。預期全年七次左右加息，很多人預測到明年這個時候，美聯儲基準利率可能達到3%。這遠遠超過當前中國基準利率。這對外需、資金流動、全球金融市場可能都會產生深遠影響。

曾剛： 非息收入下降、凈息差在減少，所以整個業績增長主要是規模推動的。主要原因是2021年銀行加大力度支持服務實體經濟。但資產利潤率是下降的。因為規模帶動的增長，單位的資產擴張帶來的回報是在下降的，所以銀行資本收益率、利用率是在下降的。所以總體來講，銀行效率其實在下降的，但是這不意味著我國銀行競爭能力差了。在很大程度上是為了更好服務資實體經濟。2020年我國開始減費讓利、降費減費背景下，銀行能做到這樣一個狀態已經是非常的不容易。

曾剛： 其次，從效益角度來看，實際上銀行業整體效率是下降。下降是必然的。因為我們要求銀行業要給實體經濟讓利，以讓利更好地支持實體本身也是效率下降的一個重要原因。為什么講效率下降呢？就是盈利能力是在下降的。一是息差在收窄。雖然去年下半年息差基本走平，但也是處于一個相對較低的水平。二是非利息收入增長還可以，但是非利息收入的占比是在下降的。當前整個銀行業非利息收入占比2021年末是17%以上，這比2017年左右20%以上有明顯下降。

曾剛： 首先，不要過度強調業績亮眼。實際上。更主要的原因還是因為我們2020年的數據基數是比較差的。2020年整個銀行業的利潤是負的，在這種基礎之上，百分之幾到百分之十左右的增長屬于正常，就是修復。銀行業目前的增長速度、利潤回報和實體經濟大體匹配，不見得有多突出。說到底還是因為實體經濟整體運行在疫情當中得到了有效恢復。當然這也意味著今年實體經濟的運行狀況也會決定著今年銀行業的情況到底如何。

王蕾： 李老師真的是把整個行業都夸了一遍，那請曾老師跟我們談一談這么好的業績，未來是不是可以持續？

李�。� 第八個特點：以國有銀行為代表的銀行國際競爭力的提升也非常顯著。包括從國際化業務上，從自身內部改革、機制轉型方面，從公司治理的角度等，都越來越跟國際先進銀行接軌。

李�。� 第七個特點：上市銀行越來越重視數字化轉型和金融科技投入。很多銀行金融科技投入占營收的比例都已達到了4%以上，比例越來越高，對金融科技研發人員的重視也越來越強。在內部組織架構變革的過程中，對于數據中臺的打造、內部流程的改革完善、開放融合機制的建設等都作了更多嘗試。這些嘗試最終目的就是要實現更好的、高效的數字化轉型。

李�。� 第六個特點：銀行越來越重視“以客戶為中心”的理念，離客戶更近。很多銀行提到，不光要關注銀行自身資產負債表的健康和健全，還要關注客戶、企業、居民端的資產負債表的健全。特別銀行在服務一些新興產業的客戶時，服務一些過去通過抵押方式沒法服務的新興經濟模式的客戶的過程當中，我們通過走出去，通過離客戶更近，通過研究賦能，研究新經濟、新產業的特點，通過增加信用貸款的占比，改變原來以抵押為主要模式的服務方式，來貼近客戶需求，通過綜合化、特色化服務，來更好滿足客戶新的場景化的需求。

李�。� 第五個特點：商業銀行更注重以自身的高質量發展推動中國經濟高質量發展。越來越多的上市銀行關注加強公司治理的健全程度，更多關注為股東創造價值，更多關注為客戶提供更全面的服務。

第四個特點：很多銀行開始注重全面風險管理的理念。從過去更多關注不良貸款以及相應的處置，現在變成統籌傳統風險和新興風險，統籌表內風險和表外風險，統籌境內風險和境外風險，統籌線上業務風險和線下業務風險等，更多有一個全面風險管理視角，這實際上是一個非常先進的理念。

李�。� 第三個特點：從戰略清晰的角度來看，很多銀行戰略越來越清晰了。有的打造輕型銀行，有的打造大零售為特點的銀行，有的以支持鄉村振興、綠色發展為戰略等，有的還提出了“第一曲線”“第二曲線”的發展戰略。比如，招商銀行又提出以轉型特點發展，抓住“馬利克曲線”的發展機遇等。通過查看年報撰寫，發現很多銀行有了越來越清晰的發展戰略。

李�。� 第二個特點：在落實“以人民為中心”的發展理念方面，國有商業銀行做得非常不錯。比如，很多銀行提出，通過金融科技手段讓金融服務變得沒有距離。通過線上化、科技化的手段拉近客戶距離。同時，線上放款、線上開戶也變得越來越快捷。從支持共同富裕角度，通過財富管理業務，通過發行新理財產品，給老百姓提供了越來越多的理財機會。包括第三支柱養老保險的創新等，很好體現了“以人民為中心”的發展理念。

李�。� 第一個特點：我國銀行業發揮了支持實體經濟、穩定宏觀經濟大盤的壓艙石作用。以國有銀行為代表，去年新增貸款增速很多都創了歷史新高。比如重點領域上，不管是制造業貸款，還是銀行支持科技創新、綠色低碳轉型，支持普惠金融、鄉村振興、共同富裕等國家重點戰略方面，不管是從新增信貸數據上，還是從絕對貸款余額的支持量上，上市銀行做得都非常到位。在一些薄弱環節，比如對“專精特新”中小微企業的支持，對疫情背景之下一些民營企業、困難行業的紓困上，也都給了大力支持。特別是在疫情防控背景下，一些商業銀行通過無接觸貸款，通過線上便捷化服務，實際上在薄弱環節加強金融支持力度方面都作了重要貢獻。

李�。� 總體來說有以下幾個感覺。首先，本次銀行年報是在一個大的宏觀背景下進行披露的。這個背景就是我們國內面臨著疫情防控以及百年未有大變局之下國際外部環境的挑戰的兩重沖擊背景之下發布的。主要上市銀行業績還是非常好的，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，我國商業銀行體現出非常好的韌性。2021年銀行經營至少有以下八方面特點。

王蕾： 歡迎三位老師！因為時間非常緊張，我們就步入正題，首先請各位老師點評一下2021年上市銀行的表現。如何看待上市銀行2021年的整體表現和其各自的戰略？主要銀行凈利潤都實現了10%以上的增長，其中非息收入增長更高，背后什么原因？未來是否可持續？

王蕾： 各位觀眾朋友們大家好！歡迎來到我們的銀行業高質量發展沙龍的直播間。近日備受矚目的各大上市銀行年報陸續發布完畢，感覺整體業績非常好，可以說是給疫情困擾之中的我們增添了很多信心。我們也非常榮幸邀請到三位非常權威的專家和我們一起分析2021年主要上市銀行的表現，展望未來高質量發展之道。

直播開始。

近日，備受矚目的各大上市銀行年報陸續發布完畢，六大行等主要上市銀行凈利潤實現了10%以上的同比增長，不良率下降，給疫情困擾中的中國經濟增添了很多信心。未來這么好的業績是否可以持續，銀行股未來投資價值如何？如何研判和應對房地產風險，支持科技創新等重點領域？如何解讀多家銀行“大財富”轉型背后邏輯與推進路徑？我們邀請了三位權威專家分析2021年主要上市銀行表現，展望高質量發展之道。